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【新書(shū)連載之《走進(jìn)期貨》】回頭看看來(lái)時(shí)路——世界期貨市場(chǎng)發(fā)展史（一）
世界上最早開(kāi)始期貨交易的品種是農(nóng)產(chǎn)品。在期貨交易的早期歷史中,農(nóng)產(chǎn)品不僅是期貨交易的當(dāng)家品種，而且由于發(fā)展時(shí)間長(zhǎng)，其家族成員也相當(dāng)龐大。按照一般的劃分，農(nóng)產(chǎn)品期貨可分為谷物類期貨，如玉米、小麥、稻米、大豆（其副產(chǎn)品豆粕、豆油）等；經(jīng)濟(jì)作物類期貨，如棉花、生絲、咖啡、可可、白糖、蘋果等；畜禽類期貨，如黃油、雞蛋、生豬、活牛等；林產(chǎn)品類期貨，如木材、天然橡膠、膠合板、紙漿等。
同樣，我國(guó)境內(nèi)期貨市場(chǎng)在20世紀(jì)90年代初剛開(kāi)始試點(diǎn)時(shí)，農(nóng)產(chǎn)品自然成為各交易所的熱選品種，紅小豆、綠豆、高粱、粳稻等農(nóng)產(chǎn)品一度成為當(dāng)時(shí)期貨市場(chǎng)上的當(dāng)紅品種，后來(lái)因各種風(fēng)波事故先后被停止交易。
19世紀(jì)30年代末，芝加哥還只是一個(gè)擁有幾千人的小城市，但是由于地處美國(guó)的糧倉(cāng)——五大湖地區(qū)，已成為全美最大的谷物集散地了。
農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)具有周期性和季節(jié)性特點(diǎn)，在農(nóng)產(chǎn)品的收獲季節(jié)，供大于求的局面往往導(dǎo)致價(jià)格大幅下跌，農(nóng)場(chǎng)主被迫降低價(jià)格銷售，甚至大幅降價(jià)后仍然賣不掉。而在青黃不接時(shí)期，由于供給短缺，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格又會(huì)大幅上漲。再加上當(dāng)時(shí)交通不便，不能在空間上緩解地區(qū)供求矛盾；倉(cāng)庫(kù)稀缺，不能在時(shí)間上緩解不同時(shí)期的供求矛盾；信息傳播條件有限（當(dāng)時(shí)沒(méi)有收音機(jī)，沒(méi)有電視機(jī)，連電話也沒(méi)被發(fā)明出來(lái)），交易商的信息搜索成本非常大。種種不利條件更加劇了谷物價(jià)格波動(dòng)的幅度。劇烈的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)使所有農(nóng)場(chǎng)主、農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易商、加工商都感到頭痛。
為了解決這些問(wèn)題，1848年，82位商人（農(nóng)場(chǎng)主、農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易商和加工商）自動(dòng)發(fā)起設(shè)立了芝加哥谷物交易所，即現(xiàn)在芝加哥期貨交易所(Chicago Board of Trade，簡(jiǎn)稱CB0T)的前身。
芝加哥谷物交易所成立之初，主要是改進(jìn)運(yùn)輸和儲(chǔ)存條件，同時(shí)為會(huì)員提供價(jià)格信息等服務(wù)。1851年，交易所引進(jìn)現(xiàn)貨遠(yuǎn)期合約交易。為了推動(dòng)谷物交易的正規(guī)化，減少交易者之間的糾紛，簡(jiǎn)化交易手續(xù)，1865年，芝加哥交易所推出了標(biāo)準(zhǔn)化合約，以取代原有的現(xiàn)貨遠(yuǎn)期合約。標(biāo)準(zhǔn)化合約的誕生，標(biāo)志著現(xiàn)代意義上的期貨交易及其基本交易原則已在芝加哥交易所內(nèi)萌芽。同年5月，芝加哥谷物交易所又開(kāi)始推行履約保證金制度。1882年，芝加哥谷物交易所允許交易者以對(duì)沖方式免除履約責(zé)任，方便了投機(jī)者進(jìn)行交易，使交易的流動(dòng)性大大提高。1883年，芝加哥谷物交易所又成立了結(jié)算協(xié)會(huì)。結(jié)算體系的出現(xiàn)，標(biāo)志著現(xiàn)代意義上的期貨交易終于成形。1925年，芝加哥交易所結(jié)算公司成立后，規(guī)定所有在交易所內(nèi)達(dá)成的交易都必須在結(jié)算公司進(jìn)行結(jié)算，進(jìn)一步規(guī)范了期貨交易行為，推動(dòng)了期貨交易的完善與發(fā)展。
CBOT成立并開(kāi)展期貨交易后，解決了長(zhǎng)期困擾農(nóng)產(chǎn)品交易商們的難題，因而大受歡迎，交易業(yè)務(wù)日趨繁榮。在CBOT獲得成功的啟示下，美國(guó)各地掀起了舉辦農(nóng)產(chǎn)品期貨交易所的熱潮。芝加哥商業(yè)交易所（CME）、紐約咖啡交易所、堪薩斯期貨交易所、中美洲商品交易所、明尼阿波利斯谷物交易所、紐約棉花交易所、紐約商品交易所等先后在19世紀(jì)下半葉成立。而且，這種交易方式又進(jìn)一步擴(kuò)散到了世界各地。期貨交易的普及，也使期貨交易的作用和功能被人們逐漸認(rèn)識(shí)。
倫敦金屬交易所（LME）是世界上影響最大且最早進(jìn)行金屬交易的期貨交易所。倫敦金屬交易所上市的品種有銅、錫、鉛、鋅、鋁、鎳、白銀等。美國(guó)的金屬期貨交易起步晚于英國(guó)，具有代表性的是成立于1933年的紐約商品交易所（COMEX）。紐約商品交易所目前上市的金屬品種有黃金、白銀、銅、鋁等。1974年紐約商品交易所上市的黃金期貨在國(guó)際市場(chǎng)上有一定影響。我國(guó)在1993年開(kāi)始期貨交易試點(diǎn)時(shí)，也推出了金屬期貨交易。目前，上海期貨交易所上市的銅、鋁、鋅、鉛、鎳、錫、黃金、白銀、螺紋鋼、線材、熱軋卷板、不銹鋼品種都屬于金屬期貨。值得注意的是，2012年，倫敦金屬交易所這個(gè)世界上最大的金屬交易所已被我國(guó)的香港交易所收購(gòu)，成為我國(guó)香港交易所的全資子公司，小伙伴們，意外不意外？！
世界上最早的金屬期貨交易 美國(guó)期貨市場(chǎng)的誕生，引起了當(dāng)時(shí)的世界第一強(qiáng)國(guó)——英國(guó)的關(guān)注。作為當(dāng)時(shí)工業(yè)化革命的領(lǐng)導(dǎo)者，英國(guó)同樣經(jīng)歷著商品價(jià)格不確定性造成的市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，只不過(guò)英國(guó)經(jīng)歷的主要是工業(yè)品原材料，特別是銅、鋁、錫等有色金屬價(jià)格大幅波動(dòng)導(dǎo)致的企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。 英國(guó)在工業(yè)革命之后，國(guó)力迅速上升。1860年，英國(guó)制造業(yè)在世界經(jīng)濟(jì)總量的占比高達(dá)199％，成為世界經(jīng)濟(jì)史上第一個(gè)被稱為“世界工廠”的國(guó)家。制造業(yè)的高度發(fā)達(dá)，使英國(guó)對(duì)各種工業(yè)原料有著龐大的需求量。大量的金屬原料來(lái)自南美、非洲和遠(yuǎn)東地區(qū)。在當(dāng)時(shí)的條件下，穿越大洋運(yùn)輸銅和錫有很大的風(fēng)險(xiǎn)：一些貨物可能會(huì)誤期到達(dá)，還有一些則可能根本不會(huì)到達(dá)?！拔磥?lái)到貨”市場(chǎng)的興起，使得商人們著眼于預(yù)約價(jià)格，而預(yù)約價(jià)格的得出則來(lái)自商人們對(duì)可能的到貨期和屆時(shí)用戶需求的判斷與估計(jì)。 1876年12月，倫敦金屬交易所有限公司作為最初的倫敦金屬交易所（LME）正式成立。盡管當(dāng)時(shí)還沒(méi)有正式的標(biāo)準(zhǔn)合約，但已經(jīng)確定了以智利銅棒、馬來(lái)西亞和新加坡的錫分別作為銅和錫的基準(zhǔn)級(jí)別，并以3個(gè)月作為遠(yuǎn)期合同的交貨期(從圣地亞哥和新加坡到英國(guó)的航行時(shí)間大約為3個(gè)月)。1899年，銅和錫的交易開(kāi)始采用現(xiàn)在交易的方式，即分上下午兩場(chǎng)，每場(chǎng)又分為兩輪交易。由于交易所禁止在正式交易時(shí)間結(jié)束后的場(chǎng)內(nèi)交易，而正式交易的時(shí)間又太短，滿足不了交易商們的需求，于是一些商人便在正式交易時(shí)間結(jié)束后跑到大樓外面的街上繼續(xù)進(jìn)行交易。而在街上交易的喧嚷聲又引起了警方的干預(yù)。交易所隨后便允許交易商們?cè)谡浇灰讜r(shí)間結(jié)束后，繼續(xù)在場(chǎng)內(nèi)進(jìn)行非正式交易，由此引出“場(chǎng)外交易”(KerbDealing)這個(gè)名詞，并一直沿用至今。