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【新書連載之《走進(jìn)期貨》】回頭看看來時(shí)路——世界期貨市場發(fā)展史（二）
大器晚成的金融期貨
金融期貨誕生之前，盡管期貨交易在世界上已經(jīng)存在了100多年，但實(shí)際上社會(huì)地位并不高。在外界看來，期貨交易只是一個(gè)由一幫買賣糧食、洋蔥、豬腩的商人以及投機(jī)分子組成的小圈子。交易所內(nèi)的人爭斗不斷，一片混亂，時(shí)不時(shí)爆出一些丑聞。你知道現(xiàn)在高大上的芝加哥商業(yè)交易所（CME）在20世紀(jì)50年代時(shí)有一個(gè)什么綽號(hào)嗎？——“老城內(nèi)的妓院”。你若跟別人說這個(gè)圈子也算金融行業(yè)，肯定會(huì)被人笑掉大牙。
從有形商品為期貨對象跨越到無形的金融產(chǎn)品為期貨對象，這一跨界給期貨業(yè)帶來的變化可說是一場革命。重塑金身后的期貨業(yè)，以煥然一新的面貌翻開了新的篇章。
1983年，被譽(yù)為“金融期貨之父”的利奧·梅拉梅德在《期貨的未來》一書中回顧道：
我們的市場,自久遠(yuǎn)以來就是農(nóng)業(yè)獨(dú)特專有的領(lǐng)地,然而這個(gè)市場一夜之間竟仿佛變?yōu)橐徽捉鹑跇I(yè)運(yùn)行的系統(tǒng)；我們的市場,100年來一直嚴(yán)格地局限在有形的、可儲(chǔ)藏的產(chǎn)品領(lǐng)域,突然間拋掉了所有的這些基礎(chǔ)要求,迎來了牲畜、外匯、政府債券和股票指數(shù)；我們的市場,公認(rèn)的勢力范圍不能越過證券領(lǐng)域半步,卻堂而皇之地推出相應(yīng)產(chǎn)品,將傳承已久的界定一概抹殺；我們的市場,出生時(shí)就決定了其實(shí)物交割的命運(yùn),現(xiàn)在卻打破了基因密碼,生成了無須實(shí)物交割的產(chǎn)品；我們的市場,昨天還為人不屑、不敬,今天卻已然成為金融家族中不可或缺的成員。
1990年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主默頓·米勒將金融期貨的產(chǎn)生譽(yù)為“過去30年中金融領(lǐng)域中最重要的創(chuàng)新”。
金融期貨產(chǎn)生至今只有四十多年，其發(fā)展勢頭之猛，誕生后沒幾年便超越了商品期貨。近十多年來，全球金融期貨在全部期貨交易中所占的比重經(jīng)常維持在80％以上。金融期貨的出現(xiàn)不僅改變了期貨市場的格局，而且也推動(dòng)了世界期貨市場的空前發(fā)展。近二三十年，不少國家和地區(qū)新推出的期貨交易，基本上都是以金融期貨作為突破口。
布雷頓森林體系瓦解成就了外匯期貨
然而到了20世紀(jì)60年代，隨著美、英經(jīng)濟(jì)實(shí)力的相對下降和國際收支逆差日益增大，以及歐洲經(jīng)濟(jì)得到恢復(fù)和實(shí)力相對增強(qiáng)，固定匯率制度開始發(fā)生動(dòng)搖。1967年，英格蘭銀行率先將英鎊從1英鎊兌換28美元貶值到24美元，給市場投下了一顆震撼彈，一時(shí)間，新聞報(bào)道中有關(guān)固定匯率與浮動(dòng)匯率的討論增多了，而著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗里德曼（1976年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者）是力挺浮動(dòng)匯率的。浮動(dòng)匯率意味著什么，意味著波動(dòng)，意味著需要市場。
美國的貿(mào)易逆差不斷增大，聯(lián)邦德國等歐洲先進(jìn)工業(yè)國家積累了大量的美元外匯，由于害怕美國無法實(shí)現(xiàn)自由兌換的承諾，紛紛向美國擠兌黃金，造成美國黃金儲(chǔ)備急劇減少。匯率問題越來越成為新聞熱點(diǎn)，市場對布雷頓森林體系能撐多久的疑問越來越多。1969年開始擔(dān)任芝加哥商業(yè)期貨交易所(CME)理事長的利奧·梅拉梅德，一直憧憬著能推出全新的創(chuàng)新品種，對外匯期貨格外上心。梅拉梅德相信，金融產(chǎn)品會(huì)有比農(nóng)產(chǎn)品更為美好的未來。
1970年4月，紐約國際商業(yè)交易所捷足先登，開始推出貨幣期貨合約，但貨幣期貨合約很快就因?yàn)闃I(yè)務(wù)量太小等問題不得不被取消。這次失敗與時(shí)機(jī)不成熟也有關(guān)系。盡管當(dāng)時(shí)很多人都看出固定匯率行將就木，但畢竟美國一直在與各國協(xié)調(diào)，在固定匯率正式陣亡之前，匯率還是基本固定的，匯率波動(dòng)并不大，市場的實(shí)際需求還未開啟。
1971年8月15日，尼克松總統(tǒng)宣布美國將不再遵守其保證用外國持有的美元兌換黃金的承諾。同年11月梅拉梅德專程拜訪了弗里德曼。在推出外匯期貨這個(gè)事情上，弗里德曼認(rèn)為這是個(gè)有趣的富有想象力的想法，愉快地接受了梅拉梅德的要求，為芝加哥商業(yè)期貨交易所寫一篇關(guān)于推出外匯期貨的必要性和可行性的文章。梅拉梅德為此付出了5000美元的稿費(fèi)。不久，弗里德曼的論文《貨幣需要期貨市場》發(fā)表。12月18日，“十國集團(tuán)”在美國簽訂《史密森協(xié)議》，宣布美元兌黃金貶值7.89%，且匯率波動(dòng)范圍限制擴(kuò)大到2.25%。梅拉梅德在12月20日正式向世界宣布將建立外匯期貨市場的計(jì)劃，計(jì)劃交易的合約有7種:英鎊、加拿大元、德國馬克、意大利里拉、日元、墨西哥比索和瑞士法郎。梅拉梅德當(dāng)選為新建的國際貨幣市場分部（IMM）理事長。1972年5月16日，國際貨幣市場正式開始運(yùn)行，揭開了期貨業(yè)歷史上新的一頁。
IMM推出的外匯期貨可謂是生逢其時(shí)，隨后產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩以及布雷頓森林體系正式崩潰，使外匯期貨在市場上很快站穩(wěn)了腳跟。IMM在交易的第一天只有320份合約達(dá)成交易，到1976年，其日交易量已經(jīng)達(dá)到200000份，而到1988年就猛升到大約2500萬份。
金融期貨之父——梅拉梅德
利奧·梅拉梅德在1932年出生于波蘭一個(gè)猶太人家庭，1941年隨家逃亡至美國。1955年，梅拉梅德從芝加哥的法律學(xué)校畢業(yè)，成為一名律師。讀書期間，他謀得一份兼職工作，替當(dāng)時(shí)芝加哥商業(yè)交易所（CME）的理事長、美林場內(nèi)經(jīng)紀(jì)商西格爾“跑單”。1954年，花費(fèi)了3 000美元買了一個(gè)交易席位后，他成為交易所的會(huì)員。1965年，梅拉梅德決定放棄律師職業(yè)，專注于期貨事業(yè)。這個(gè)決定幾乎遭到了全家的反對，尤其是他的父親。在他們眼里，律師是一個(gè)很體面的職業(yè)，而一名期貨交易所的交易員不過是一個(gè)賭徒而已。1967年1月，梅拉梅德當(dāng)選為CME的理事兼理事會(huì)秘書，兩年后成為交易所的理事長。
成為理事長之后，梅拉梅德決心進(jìn)行改革以扭轉(zhuǎn)CME以往的不良風(fēng)氣。為此，他給自己設(shè)置了三個(gè)目標(biāo)：重寫并更新CME的章程；打擊那些試圖操縱市場的交易員來改變CME的形象；通過創(chuàng)建新市場使得交易所多元化。經(jīng)過幾年的努力，這些目標(biāo)最終都得以實(shí)現(xiàn)。
1972年5月16日，梅拉梅德創(chuàng)立的國際貨幣市場（IMM）成功推出外匯期貨交易，也因此奠定了他在金融期貨業(yè)的地位，被人們尊稱為金融期貨之父。在他的領(lǐng)導(dǎo)下，CME先后推出了多個(gè)金融衍生品工具，其中包括國債期貨、歐洲美元期貨等，并于1982年推出標(biāo)準(zhǔn)普爾500股指期貨。1987年，CME率先建立全球電子交易系統(tǒng)Globex，使芝加哥商業(yè)交易所成為美國最大的金融期貨交易所。1993年，梅拉梅德退任之后成為CME終身名譽(yù)主席和高級政策顧問。
此外，早在1982年，梅拉梅德還創(chuàng)立了第一個(gè)期貨行業(yè)自律管理機(jī)構(gòu)——國家期貨協(xié)會(huì)（NFA），并在1982年至1989年連任該協(xié)會(huì)的會(huì)長。