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【世界投資者周】期貨交易過程中責(zé)任的承擔(dān)（四）
投資者小李和小張對期貨交易違約風(fēng)險大不大展開了討論。 小李：期貨交易和現(xiàn)貨交易一樣，都是人在交易，因此，期貨交易中違約風(fēng)險也和現(xiàn)貨一樣，不僅會發(fā)生，而且由于期貨交易本身風(fēng)險大，發(fā)生違約的概率更高！ 小張：不是這樣的！雖然都是人在交易，但是期貨交易和現(xiàn)貨交易有很多不同。期貨交易自身風(fēng)險大，所以期貨交易制度中有許多風(fēng)險控制的制度，比如保證金制度、當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度、漲跌停板制度、強(qiáng)行平倉制度等，能大大降低違約風(fēng)險的發(fā)生。 小李：或許吧。但是，期貨交易是和陌生人交易，我怎么知道交易的人信用狀況如何，從這一點(diǎn)上，期貨交易不如能看見人和貨物的現(xiàn)貨交易叫人放心！ 小張：這一點(diǎn)我也不同意。期貨交易中，雖然我們不知道對手是誰，但是有期貨交易所在中間起擔(dān)保作用，保證合約履行，比現(xiàn)貨更安全才對！ 小李和小張誰的觀點(diǎn)更符合期貨市場的實(shí)際呢？
期貨交易從現(xiàn)貨遠(yuǎn)期交易演化而來。參與期貨交易，買入并持有一張期貨合約，相當(dāng)于簽訂了一份在將來某一個特定的時間和地點(diǎn)買入一定數(shù)量標(biāo)的物的合同；賣出并持有一張期貨合約，相當(dāng)于簽訂了一份在將來某一個特定的時間和地點(diǎn)賣出一定數(shù)量標(biāo)的物的合同。如果屆時不能支付貨款，或者不能按期、保質(zhì)地提供相關(guān)標(biāo)的物，將構(gòu)成違約。此外，期貨交易中的違約外延比一般意義上的現(xiàn)貨合同違約要廣，因?yàn)槠谪浗灰资潜ＷC金交易，實(shí)行當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度，如果當(dāng)日結(jié)算后交易者不能按照規(guī)定時間繳納應(yīng)當(dāng)繳納的保證金，也構(gòu)成違約。那么，期貨交易違約后，責(zé)任如何承擔(dān)呢？
《期貨交易管理?xiàng)l例》第三十六條規(guī)定，會員在期貨交易中違約的，期貨交易所先以該會員的保證金承擔(dān)違約責(zé)任；保證金不足的，期貨交易所應(yīng)當(dāng)以風(fēng)險準(zhǔn)備金和自有資金代為承擔(dān)違約責(zé)任，并由此取得對該會員的相應(yīng)追償權(quán)?？蛻粼谄谪浗灰字羞`約的，期貨公司先以該客戶的保證金承擔(dān)違約責(zé)任；保證金不足的，期貨公司應(yīng)當(dāng)以風(fēng)險準(zhǔn)備金和自有資金代為承擔(dān)違約責(zé)任，并由此取得對該客戶的相應(yīng)追償權(quán)。第三十七條規(guī)定，實(shí)行會員分級結(jié)算制度的期貨交易所，應(yīng)當(dāng)向結(jié)算會員收取結(jié)算擔(dān)保金。期貨交易所只對結(jié)算會員結(jié)算，收取和追收保證金，以結(jié)算擔(dān)保金、風(fēng)險準(zhǔn)備金、自有資金代為承擔(dān)違約責(zé)任，以及采取其他相關(guān)措施；對非結(jié)算會員的結(jié)算、收取和追收保證金、代為承擔(dān)違約責(zé)任，以及采取其他相關(guān)措施，由結(jié)算會員執(zhí)行。
《最高人民法院關(guān)于審理期貨糾紛案件若干問題的規(guī)定》也對違約責(zé)任的承擔(dān)進(jìn)行了規(guī)定。第四十八條規(guī)定，期貨公司未按照每日無負(fù)債結(jié)算制度的要求，履行相應(yīng)的金錢給付義務(wù)，期貨交易所亦未代期貨公司履行，造成交易對方損失的，期貨交易所應(yīng)當(dāng)承擔(dān)賠償責(zé)任。期貨交易所代期貨公司履行義務(wù)或者承擔(dān)賠償責(zé)任后，有權(quán)向不履行義務(wù)的一方追償。第四十九條規(guī)定，期貨交易所未代期貨公司履行期貨合約，期貨公司應(yīng)當(dāng)根據(jù)客戶請求向期貨交易所主張權(quán)利。期貨公司拒絕代客戶向期貨交易所主張權(quán)利的，客戶可直接起訴期貨交易所，期貨公司可作為第三人參加訴訟。
從上述規(guī)定可以看出，期貨交易由于采用集中交易、集中結(jié)算制度，期貨交易所對交易承擔(dān)最后的履約擔(dān)保責(zé)任。換言之，期貨交易中，由于一方違約的，期貨交易所會先代為履行合同責(zé)任。其實(shí)，不僅在交易過程中，規(guī)定了期貨交易所會對交易履行承擔(dān)最后擔(dān)保責(zé)任，就是交割后，考慮到我國社會信用水平還不高的事實(shí)，為了期貨市場的長遠(yuǎn)發(fā)展，也規(guī)定了期貨交易所的擔(dān)保責(zé)任。如《最高人民法院關(guān)于審理期貨糾紛案件若干問題的規(guī)定》第四十七條：“交割倉庫不能在期貨交易所交易規(guī)則規(guī)定的期限內(nèi)，向標(biāo)準(zhǔn)倉單持有人交付符合期貨合約要求的貨物，造成標(biāo)準(zhǔn)倉單持有人損失的，交割倉庫應(yīng)當(dāng)承擔(dān)責(zé)任，期貨交易所承擔(dān)連帶責(zé)任。期貨交易所承擔(dān)責(zé)任后，有權(quán)向交割倉庫追償?！边@意味著，只要是期貨市場標(biāo)準(zhǔn)倉單的持有人，期貨交易所將對其所持有倉單對應(yīng)的貨物質(zhì)量承擔(dān)保證責(zé)任。
如此，期貨市場是否能夠穩(wěn)健運(yùn)行完全系于期貨交易所抵御各種風(fēng)險的能力。為了保障期貨交易所履行職責(zé)，《期貨交易管理?xiàng)l例》第十一條規(guī)定期貨交易所應(yīng)當(dāng)按照國家有關(guān)規(guī)定建立、健全下列風(fēng)險管理制度：
保證金制度； 當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度； 漲跌停板制度； 持倉限額和大戶持倉報告制度； 風(fēng)險準(zhǔn)備金制度； 國務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他風(fēng)險管理制度。
實(shí)行會員分級結(jié)算制度的期貨交易所，還應(yīng)當(dāng)建立、健全結(jié)算擔(dān)保金制度。這些制度大大增加了期貨交易所控制市場風(fēng)險的能力和履行擔(dān)保責(zé)任的實(shí)力。
概言之，由于期貨交易所的介入，期貨交易中幾乎不可能出現(xiàn)現(xiàn)貨交易中的違約問題，期貨交易者可以安心地參與期貨交易。
上述對話中，顯然小張的觀點(diǎn)更符合期貨市場的實(shí)際。
由于現(xiàn)貨市場環(huán)境發(fā)生較大變化，某期貨品種在交易中價格出現(xiàn)暴漲暴跌，甚至連續(xù)停板的狀況。期貨交易所為了控制市場風(fēng)險，接連采取了提高保證金、限制每筆交易量、限制當(dāng)日開倉手?jǐn)?shù)、縮短交易時間等一系列措施。在此背景下，客戶張某在交易中發(fā)生了較大虧損。張某便以交易所采取的措施導(dǎo)致自己虧損為由訴至法院，要求交易所賠償損失。張某的請求法院會支持嗎？
在期貨交易中，期貨交易所作為“中央對手方”，在期貨交易達(dá)成后，介入期貨交易成為賣方的買方、買方的賣方，大大降低了期貨交易違約責(zé)任的風(fēng)險。但期貨交易中，期貨交易所同時是期貨市場的自律管理者，俗稱“期貨交易的一線監(jiān)管者”。為了防范市場風(fēng)險，期貨交易所要采取許多調(diào)控市場的措施。如果這些措施造成期貨交易者的損失，責(zé)任應(yīng)當(dāng)由誰承擔(dān)？
《最高人民法院關(guān)于審理期貨糾紛案件若干問題的規(guī)定》第五十條規(guī)定，因期貨交易所的過錯導(dǎo)致信息發(fā)布、交易指令處理錯誤，造成期貨公司或者客戶直接經(jīng)濟(jì)損失的，期貨交易所應(yīng)當(dāng)承擔(dān)賠償責(zé)任，但其能夠證明系不可抗力的除外。第五十一條規(guī)定，期貨交易所依據(jù)有關(guān)規(guī)定對期貨市場出現(xiàn)的異常情況采取合理的緊急措施造成交易者損失的，期貨交易所不承擔(dān)賠償責(zé)任。期貨公司執(zhí)行期貨交易所的合理的緊急措施造成客戶損失的，期貨公司不承擔(dān)賠償責(zé)任。
當(dāng)然，因?yàn)槠谪浗灰姿罁?jù)有關(guān)規(guī)定對期貨市場出現(xiàn)的異常情況采取合理的緊急措施造成客戶損失的不承擔(dān)賠償責(zé)任，所以法規(guī)、規(guī)章對異常情況以及異常情況下交易所采取緊急措施的程序是有嚴(yán)格限定的。除了《期貨交易管理?xiàng)l例》第十二條對構(gòu)成異常情況的情形、異常情況下期貨交易所采取緊急措施的要求和程序進(jìn)行規(guī)定外，《期貨交易所管理辦法》第八十八條對異常情況的情形進(jìn)行了進(jìn)一步的界定，包括：
（1）地震、水災(zāi)、火災(zāi)等不可抗力或者計算機(jī)系統(tǒng)故障等不可歸責(zé)于期貨交易所的原因?qū)е陆灰谉o法正常進(jìn)行的；
（2）會員出現(xiàn)結(jié)算、交割危機(jī)，對市場正在產(chǎn)生或者即將產(chǎn)生重大影響的；
（3）期貨價格出現(xiàn)同方向連續(xù)漲跌停板，期貨交易所采用調(diào)整漲跌停板幅度、提高交易保證金標(biāo)準(zhǔn)及按一定原則減倉等措施后仍未化解風(fēng)險的；
（4）期貨交易所交易規(guī)則及其實(shí)施細(xì)則中規(guī)定的其他情形。
《期貨交易所管理辦法》還規(guī)定，期貨交易所宣布進(jìn)入異常情況并決定采取緊急措施前應(yīng)當(dāng)報告中國證監(jiān)會。期貨交易所宣布進(jìn)入異常情況并決定暫停交易的，暫停交易的期限不得超過3個交易日，但經(jīng)中國證監(jiān)會批準(zhǔn)延長的除外。