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【新書(shū)連載之《走進(jìn)期貨》】行話(huà)術(shù)語(yǔ)知多少——期貨市場(chǎng)專(zhuān)用名詞（五）
國(guó)內(nèi)期貨交易從1992年開(kāi)始起步，交易時(shí)間設(shè)置上都在白天，通常分為上午和下午。由于大多數(shù)交易品種都是全球性通用大宗商品，歐美一些期貨交易所同樣在交易，而這些交易所在交易規(guī)模、開(kāi)放程度及全球影響力方面遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)國(guó)內(nèi)的交易所。由于時(shí)間差異，國(guó)內(nèi)期貨交易在價(jià)格上出現(xiàn)了嚴(yán)重的跟風(fēng)現(xiàn)象，被人戲稱(chēng)為國(guó)外期貨交易所的影子市場(chǎng)，具體表現(xiàn)為：國(guó)內(nèi)交易開(kāi)盤(pán)價(jià)格參照國(guó)外同類(lèi)品種的隔夜收盤(pán)價(jià)漲跌情況一步到位，且全天的交易價(jià)格基本呈現(xiàn)窄幅盤(pán)整狀，如果從日K線角度看，跳空缺口比比皆是。影子市場(chǎng)的格局不僅嚴(yán)重減弱了國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)的影響力，也給國(guó)內(nèi)需要及時(shí)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的交易者帶來(lái)了很大的困惑與麻煩。在這種背景下，國(guó)內(nèi)一些有識(shí)之士一直在呼吁應(yīng)該參照國(guó)外一些交易所的連續(xù)交易制度推出自己的晚盤(pán)交易，使我們的交易時(shí)間能夠與國(guó)外期貨交易的主盤(pán)交易時(shí)間對(duì)接。
經(jīng)過(guò)多年的努力，2013年7月5日上海期貨交易所在貴金屬期貨交易上順利推出了晚盤(pán)連續(xù)交易。在貴金屬連續(xù)交易試點(diǎn)成功的基礎(chǔ)上，晚盤(pán)交易又于2013年12月20日推廣至有色金屬期貨品種。同時(shí)，大連商品交易所于2014年7月4日、鄭州商品交易所于2014年12月12日也推出了自己的晚盤(pán)交易。
下面以上海期貨交易所的黃金、白銀期貨為例進(jìn)行說(shuō)明。白天交易時(shí)間為上午9：00～11：30和下午1：30～3：00，而晚盤(pán)交易時(shí)間為21:00～次日2:30。
晚盤(pán)交易推出后，一些術(shù)語(yǔ)的含義發(fā)生了變化，需要重新厘定。比如，原本對(duì)“交易日”的理解不會(huì)有歧義，但現(xiàn)在21:00～次日2:30的交易算哪個(gè)交易日？對(duì)此，交易所規(guī)定：“交易日”是指從前一個(gè)工作日的連續(xù)交易開(kāi)始至當(dāng)天日盤(pán)結(jié)束。由此可見(jiàn)，今天21:00開(kāi)始的晚盤(pán)交易實(shí)際上已經(jīng)歸屬為明天，也可理解為明天的交易已提前至今天的21:00。由于每個(gè)交易日的開(kāi)始通常都有一個(gè)集合競(jìng)價(jià)的開(kāi)盤(pán)價(jià)，開(kāi)盤(pán)集合競(jìng)價(jià)在交易開(kāi)市前5分鐘內(nèi)進(jìn)行，那么在開(kāi)展晚盤(pán)交易的情況下，昨天晚盤(pán)交易開(kāi)始就進(jìn)行集合競(jìng)價(jià)產(chǎn)生開(kāi)盤(pán)價(jià)，而當(dāng)天日盤(pán)交易不再進(jìn)行集合競(jìng)價(jià)。只有當(dāng)昨天沒(méi)有晚盤(pán)交易時(shí)，今天日盤(pán)交易前才進(jìn)行開(kāi)盤(pán)集合競(jìng)價(jià)。另一個(gè)變化是，若看行情的日K線圖，那么現(xiàn)在的日K線的含義自然覆蓋了昨天的晚盤(pán)和今天的日盤(pán)交易。
每一個(gè)期貨合約在開(kāi)始掛牌交易前都已確定了該合約的到期時(shí)間及最后交易日。若過(guò)了最后交易日，交易者仍留有持倉(cāng)頭寸，就必須進(jìn)行交割了。如果是現(xiàn)金交割，還比較簡(jiǎn)單，多空雙方都按照交易所指定的價(jià)格對(duì)沖平倉(cāng)即可。當(dāng)然，這個(gè)指定價(jià)格產(chǎn)生的程序是早就定下來(lái)的。如果是實(shí)物交割，由于涉及實(shí)物，程序就復(fù)雜一些了。商品期貨通常都采用實(shí)物交割方式，金融期貨中的國(guó)債期貨也采用實(shí)物交割。
實(shí)物交割一般的程序是：賣(mài)方在交易所規(guī)定的期限內(nèi)將貨物運(yùn)到交易所指定的交割倉(cāng)庫(kù)，經(jīng)驗(yàn)收合格后由倉(cāng)庫(kù)開(kāi)具倉(cāng)單，再經(jīng)交易所注冊(cè)后成為標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單。進(jìn)入交割期后，賣(mài)方提交標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單及相應(yīng)的增值稅專(zhuān)用發(fā)票，買(mǎi)方提交足額貨款，到交易所辦理交割手續(xù)。
除了指定交割倉(cāng)庫(kù)交割外，為了方便現(xiàn)貨商交割，一些期貨交易所針對(duì)一些特定品種推出了其他交割方式，比如中轉(zhuǎn)倉(cāng)庫(kù)交割、廠庫(kù)交割、車(chē)（船）板交割等交割方式。中轉(zhuǎn)倉(cāng)庫(kù)交割是指賣(mài)方通過(guò)將中轉(zhuǎn)倉(cāng)庫(kù)開(kāi)具的相關(guān)商品中轉(zhuǎn)倉(cāng)單轉(zhuǎn)移給買(mǎi)方以完成實(shí)物交割的交割方式；廠庫(kù)交割是指賣(mài)方通過(guò)將指定交割廠庫(kù)開(kāi)具的相關(guān)商品標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單轉(zhuǎn)移給買(mǎi)方以完成實(shí)物交割的交割方式；車(chē)（船）板交割是指賣(mài)方在交易所指定交割計(jì)價(jià)點(diǎn)將貨物裝至買(mǎi)方汽車(chē)板、火車(chē)板或輪船板，完成貨物交收的一種實(shí)物交割方式。大連商品交易所針對(duì)鐵礦石交割推出了提貨單交割方式，提貨單是指在買(mǎi)方完成商品驗(yàn)收、確認(rèn)合格，并經(jīng)存貨港口對(duì)物權(quán)轉(zhuǎn)移確認(rèn)后，賣(mài)方簽發(fā)給買(mǎi)方的實(shí)物提貨憑證。
在交割的時(shí)間方面，除了最后交易日結(jié)束后交易所對(duì)所有持倉(cāng)客戶(hù)進(jìn)行統(tǒng)一配對(duì)進(jìn)行“集中性”交割外，鄭州商品交易所和大連商品交易所都針對(duì)一些商品推出了可以提前進(jìn)行交割的交割方式。比如，鄭州商品交易所和大連商品交易所對(duì)一些特定品種規(guī)定：進(jìn)入交割月后的第一個(gè)交易日至最后交易日前任何一個(gè)交易日，賣(mài)方都可以主動(dòng)提出交割。交易所根據(jù)賣(mài)方的交割申請(qǐng)，于當(dāng)日收市后采取計(jì)算機(jī)直接配對(duì)的方法，為賣(mài)方找出持該交割月多頭合約時(shí)間最長(zhǎng)的買(mǎi)方，這一日被稱(chēng)為配對(duì)日。買(mǎi)賣(mài)雙方在配對(duì)日的下一交易日收市前應(yīng)到交易所簽領(lǐng)交割通知單，這一日被稱(chēng)為通知日。買(mǎi)賣(mài)雙方簽領(lǐng)交割通知的下一個(gè)交易日為交割日。買(mǎi)方會(huì)員必須在交割日上午9:00之前將尚欠貨款劃入交易所賬戶(hù)，賣(mài)方會(huì)員必須在交割日上午9:00之前將標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單持有憑證交到交易所。從賣(mài)方提起交割到實(shí)施的時(shí)間總共為三天，故這種交割方式被稱(chēng)為“三日交割法”，也被稱(chēng)為“滾動(dòng)交割”。大連商品交易所對(duì)鐵礦石提貨單的交割進(jìn)行了規(guī)定：買(mǎi)方客戶(hù)可在交割月前一個(gè)月第10個(gè)交易日至第14個(gè)交易日內(nèi)提出申請(qǐng)進(jìn)行提前交割，若賣(mài)方也有交割意愿，則由交易所進(jìn)行配對(duì)交割。
國(guó)債期貨的交割對(duì)象是國(guó)債，作為金融產(chǎn)品，與實(shí)物商品不一樣，無(wú)須存放實(shí)物的倉(cāng)庫(kù)，交割時(shí)通過(guò)交易所委托的相關(guān)國(guó)債托管機(jī)構(gòu)（中國(guó)結(jié)算及上海分公司或深圳分公司）進(jìn)行。
交割是期貨交易履約的最后一個(gè)環(huán)節(jié)。為了制止交易者可能產(chǎn)生的違約企圖，交易所都制定了非常嚴(yán)厲的制裁措施。對(duì)交易者來(lái)說(shuō)，違約的成本比履約的成本還高，故交易者自然會(huì)慎重對(duì)待交割問(wèn)題，因而，在期貨交易的交割中，違約的事情可以說(shuō)是極其罕見(jiàn)的。
對(duì)買(mǎi)方而言，交割違約是指在規(guī)定交割期限內(nèi)未解付貨款或解付不足；對(duì)賣(mài)方而言，交割違約是指在規(guī)定交割期限內(nèi)未交付有效標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單及相應(yīng)的票據(jù)。相應(yīng)的懲罰措施為：構(gòu)成交割違約的,由違約方支付違約部分合約價(jià)值20%的違約金給守約方,買(mǎi)賣(mài)雙方終止交割。
不難想到，在交割期，如果違約者的保證金太少，就可能產(chǎn)生沒(méi)錢(qián)可罰的情況，所以為了防止這種情況的出現(xiàn)，交易所規(guī)定，交易的合約離最后交易日越近，其保證金也收得越高。比如，大連商品交易所的大豆期貨交易，最后交易日是交割月份的第10個(gè)交易日。盡管在合約上標(biāo)明保證金為5％，但這是指一般情況。按照《風(fēng)險(xiǎn)管理辦法》，當(dāng)進(jìn)入交割月份前一個(gè)月的第15個(gè)交易日，保證金收取將提升為10％，進(jìn)入交割月份的第一個(gè)交易日，保證金收取又將提升為20％。交易者的保證金多了，履約的可靠性顯然就高了。只是在這種規(guī)定下，似乎賣(mài)方有些吃虧，因?yàn)閷?duì)買(mǎi)方來(lái)說(shuō)，盡管保證金高了，但仍然只是全部貨款的一部分，而對(duì)賣(mài)方來(lái)說(shuō)，卻既要備貨，又要墊付高額的保證金。為此，交易所又規(guī)定，在進(jìn)入交割月份后，賣(mài)方如果拿出標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單作履約保證，就不再收取其對(duì)應(yīng)的保證金。
實(shí)物交割不僅涉及錢(qián)與貨，還涉及增值稅專(zhuān)用發(fā)票，因此期貨交易所都規(guī)定對(duì)那些不能交付或者接收增值稅專(zhuān)用發(fā)票的客戶(hù)不允許交割。比如，上海期貨交易所規(guī)定：某一期貨合約最后交易日前第三個(gè)交易日收盤(pán)后，自然人客戶(hù)的期貨合約的持倉(cāng)應(yīng)當(dāng)為0手。自最后交易日前第二個(gè)交易日起，交易所對(duì)自然人客戶(hù)的交割月份持倉(cāng)將直接強(qiáng)行平倉(cāng)。