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【新書連載之《如何進(jìn)行期貨交易》】吉兇悔吝——期貨交易面面觀（四）
打過(guò)牌的人都知道，抓到一手好牌，但如果亂打一氣，出牌次序不對(duì)，照樣會(huì)輸。同樣，在期貨交易中，建倉(cāng)就是出牌，如果建倉(cāng)策略不合理，即使做對(duì)了行情，也是會(huì)出問(wèn)題的，所以建倉(cāng)也要講策略。
期貨交易者常用的建倉(cāng)方法有以下幾種：
（1）金字塔式買入賣出策略
金字塔式買入（賣出）策略，是指交易者在買進(jìn)（賣出）盈利的情況下繼續(xù)加買（賣），但每次加買（賣）的數(shù)量低于上次。
例如，某交易者買入5張(10噸/張)大豆合約，成交價(jià)格為3000元/噸。此后價(jià)格上升到3050元/噸，首次買入的5張合約已經(jīng)有浮動(dòng)盈利10×5×(3050-3000)=2500（元）了。交易者認(rèn)為價(jià)格將進(jìn)一步上漲，按照如下的方式分批次連續(xù)買進(jìn)期貨合約：
因?yàn)槠湫嗡平鹱炙?，所以稱為金字塔建倉(cāng)策略。采取金字塔式買入合約，持倉(cāng)的平均價(jià)雖然有所上升，但升幅遠(yuǎn)小于合約市場(chǎng)價(jià)格的升幅，市場(chǎng)價(jià)格回落時(shí)，持倉(cāng)不至于受到嚴(yán)重威脅，投機(jī)者有充足的時(shí)間賣出合約并取得相當(dāng)?shù)睦麧?rùn)。例如，如果市場(chǎng)價(jià)格上升到3200元/噸后開始回落，跌到3150元/噸，該價(jià)格仍然高于平均價(jià)3066.7元/噸，立即賣出15張合約仍可獲利(3150-3066.7)×15×10=12495（元）。
如果建倉(cāng)后，市況變動(dòng)有利，但交易者增加倉(cāng)位卻按照每次大于前次的合約張數(shù)進(jìn)行，那么，這種策略便稱為倒金字塔式策略。在倒金字塔式策略情況下，買入或賣出合約的平均價(jià)和最近的成交價(jià)相差無(wú)幾，只要價(jià)格稍有下跌或上升，便會(huì)吞食所有利潤(rùn)，甚至虧本。例如，同樣是上面的價(jià)格，交易者在價(jià)格為3000元/噸時(shí)買進(jìn)1張合約，價(jià)格上漲至3050元/噸時(shí)加買2張……價(jià)格上漲至3200元/噸時(shí)加買5張，這時(shí)的持倉(cāng)平均價(jià)變成3140元/噸。同樣，價(jià)格回落至3150元/噸，與平均價(jià)的價(jià)差就只有10元/噸了。
有的投資者最初的建倉(cāng)不過(guò)六七張合約，隨著行情上漲一路加倉(cāng)至上百?gòu)埡霞s，其建倉(cāng)策略就是典型的倒金字塔式策略，且持倉(cāng)增加幾乎是按照幾何級(jí)數(shù)增加，平均持倉(cāng)成本隨著大幅度的加倉(cāng)而快速推高，所以期貨價(jià)格稍有回落，利潤(rùn)就被飛速抹去。
（2）菱形建倉(cāng)交易策略
菱形建倉(cāng)交易策略實(shí)際上是金字塔式建倉(cāng)策略的變形。該建倉(cāng)策略指最初建倉(cāng)時(shí)買賣少量合約，如果市況有利，分次買入或賣出同種合約，每次買入或賣出的合約份數(shù)均大于前次買賣的數(shù)量。在所持有的持倉(cāng)達(dá)到一定數(shù)量后，再繼續(xù)增加，買賣時(shí)逐步遞減?？梢姡摻▊}(cāng)策略的前半部分形如一個(gè)倒金字塔，而后半部分形如一個(gè)金字塔。兩部分相接后整體就是一個(gè)菱形。
讀者可能會(huì)產(chǎn)生疑問(wèn)，上面不是說(shuō)倒金字塔式建倉(cāng)策略有缺陷嗎？是的，倒金字塔式建倉(cāng)策略的缺陷是建倉(cāng)過(guò)程中如果遭遇價(jià)格反方向調(diào)整，利潤(rùn)回吐會(huì)非?？?。但換一個(gè)角度看并非一無(wú)是處，其優(yōu)點(diǎn)是一開始是小單量，屬于試探性質(zhì)，即使錯(cuò)了，損失也不大。比如，按金字塔式建倉(cāng)策略前三步5、4、3張合約建倉(cāng)，合計(jì)12張合約，而按倒金字塔式建倉(cāng)策略前三步1、2、3張合約建倉(cāng)，合計(jì)只有6張合約。在期貨交易中，當(dāng)局勢(shì)不明朗時(shí)，以小單量開始試探是明智的。畢竟未來(lái)階段會(huì)不會(huì)出現(xiàn)趨勢(shì)行情無(wú)法預(yù)料。同時(shí)這種策略也意味著一開始只動(dòng)用極少一部分資金，小單量試探后即使有錯(cuò)，及時(shí)糾正不會(huì)造成傷筋動(dòng)骨的后果，這與倒金字塔式建倉(cāng)策略有著本質(zhì)的差別。
菱形建倉(cāng)策略背后的交易理念是：局勢(shì)不明，小單量試探，隨著走勢(shì)逐步明朗而加大持倉(cāng)，一旦價(jià)格上升至金字塔的上方，由于已經(jīng)有一部分底倉(cāng)，一方面可以坐收趨勢(shì)行情帶來(lái)的利潤(rùn)，另一方面由于增倉(cāng)幅度逐步降低，安全性也會(huì)越來(lái)越大。
（3）平均買低和平均賣高策略
如果初始建倉(cāng)后市場(chǎng)行情與預(yù)料的相反，有的交易者會(huì)采用平均買低或平均賣高的策略。所謂平均買低是指在買入合約后，如果價(jià)格下降則進(jìn)一步買入合約，以求降低平均買入價(jià)，一旦價(jià)格反彈至平均價(jià)格之上，就可實(shí)現(xiàn)減少虧損甚至反虧為盈。而平均賣高是指在賣出合約后，如果價(jià)格上升則進(jìn)一步賣出合約，以提高平均賣出價(jià)格，一旦價(jià)格回落至平均價(jià)格之下，就可實(shí)現(xiàn)減虧或反虧為盈。
某交易者買入1張銅期貨合約，成交價(jià)格為26000元/噸。此后價(jià)格下降到25000元/噸。為了補(bǔ)救，該投機(jī)者再買入1張合約，成交后2張合約的平均買入價(jià)為25500元/噸，低于第一次入市的成交價(jià)。此后銅價(jià)反彈到25600元/噸，他隨即將這2張合約賣出平倉(cāng)，在不計(jì)手續(xù)費(fèi)的情況下，他反而獲利了100元/噸，共計(jì)1000元（1張合約5噸）。如果當(dāng)初沒(méi)有買入第二張合約，即使銅價(jià)反彈到25600元/噸，該交易者仍然虧錢。
投機(jī)者在采取平均買低或平均賣高的策略時(shí)，必須以對(duì)市場(chǎng)大勢(shì)的看法不變?yōu)榍疤?。在預(yù)計(jì)價(jià)格將上升時(shí)，價(jià)格可以下跌，但必須是短期的，最終仍會(huì)上升。在預(yù)測(cè)價(jià)格即將下跌時(shí)，價(jià)格可以上升，但必須是短期的，最終仍要下跌。否則這種做法只會(huì)增加損失。比如，上面那位投資者在25000元/噸加買1張合約后期價(jià)繼續(xù)下跌，這位投資者的損失就更大了。因此，平均買低和平均賣高策略只適用于震蕩盤整市。
對(duì)失敗者的分析可以得出如下結(jié)論。
（1）不要滿倉(cāng)
不滿倉(cāng)的目的是避免冒過(guò)大的風(fēng)險(xiǎn)，這實(shí)際上是期貨交易資金管理中的一項(xiàng)內(nèi)容。值得注意的是，是否滿倉(cāng)不能機(jī)械地理解。比如，某交易者賬戶上5萬(wàn)元資金，開倉(cāng)用了4.8萬(wàn)元，看起來(lái)幾乎是滿倉(cāng)了。但背后的情況可能是該交易者準(zhǔn)備了20萬(wàn)元資金，為了自我控制，將15萬(wàn)元放在了備用賬戶上，因此該交易者實(shí)際上只動(dòng)用了25%的資金，這不能看作是滿倉(cāng)。
（2）交易成敗的質(zhì)量遠(yuǎn)比勝率重要
80%的勝率很漂亮，但如果每次只賺小錢，幾次大虧后的結(jié)果仍舊是虧損。反之，20%的勝率看上去很糟糕，但如果每次虧的都是小錢，抓到了一兩次大趨勢(shì)行情，最終還是贏家。當(dāng)然，如果能同時(shí)提高勝率就更好了。
如何爭(zhēng)取成為賺大錢虧小錢的交易者，必須在盈利時(shí)有足夠的耐心，虧損時(shí)勇于止損。同樣，盈利時(shí)依賴止盈技術(shù)。
止損極其重要，應(yīng)該說(shuō)交易者都明白這一道理，在理性分析時(shí)大家都會(huì)認(rèn)同和接受，但在實(shí)踐中還是會(huì)出現(xiàn)很多問(wèn)題。比如，一些交易者說(shuō)：止損我知道，但是止著止著就把錢都止沒(méi)了。還有的說(shuō)：回頭總結(jié)一下自己的交易經(jīng)歷，發(fā)現(xiàn)止損就是最好的減肥藥，如果前面不止損，反而還能掙點(diǎn)錢，都是止損惹出來(lái)的禍！問(wèn)題出在哪里？
必須知道，止損是期貨交易中非常重要的理念。止損理念是指投資者必須從戰(zhàn)略高度認(rèn)識(shí)止損在期貨交易中的重要意義，因?yàn)樵诟唢L(fēng)險(xiǎn)的期貨市場(chǎng)中，首先是要生存下去，才談得上進(jìn)一步的發(fā)展，止損的關(guān)鍵作用就在于能讓你更好地生存下來(lái)。
期貨交易中無(wú)數(shù)交易者的實(shí)踐證明，及時(shí)止損是成功者的必備素質(zhì)，可以這么說(shuō)，不具備這一素質(zhì)最終一定是失敗者。但必須注意的是：及時(shí)止損只是成功者必備的素質(zhì)之一，而非全部。它是成功者的必要條件而非充分條件。但是，由于這一素質(zhì)經(jīng)常被大家反復(fù)提及，因此很容易被誤解為成功交易的唯一素質(zhì)，以為只要具備勇于止損的習(xí)慣就拿到了成功的入門券。這種誤解類似于：汽車具有剎車裝備、安全氣囊、座椅安全帶等，于是酒駕、樂(lè)于搶道等都無(wú)所謂。
必須明白，及時(shí)止損只是全部交易理念中的一個(gè)部分，如果投資者在交易的其他環(huán)節(jié)上出了問(wèn)題或整體交易理念就是錯(cuò)誤的，認(rèn)為只憑止損這一環(huán)節(jié)就可以包打天下，那么最終難以得到好結(jié)果是自然的。
止損和止盈的應(yīng)用場(chǎng)合都是指手中已有持倉(cāng)頭寸時(shí)如何保護(hù)自己，前者是防止遭受過(guò)大的損失，后者是在保住一部分已得利潤(rùn)的前提下保留獲得更多利潤(rùn)的機(jī)會(huì)。如果投資者手中沒(méi)有持倉(cāng)，自然不會(huì)產(chǎn)生止損或止盈的需求。這時(shí)更要考慮的是要不要建倉(cāng)，何時(shí)建倉(cāng)及建多少倉(cāng)的問(wèn)題。建倉(cāng)和平倉(cāng)同樣重要是不言而喻的。投資者在建倉(cāng)時(shí)期打算采用什么樣的交易策略？長(zhǎng)線博趨勢(shì)，中線做震蕩，短線炒作還是套利，相應(yīng)的出場(chǎng)方式自然是有差別的。比如，對(duì)長(zhǎng)線博趨勢(shì)的交易策略而言，因?yàn)橼厔?shì)行情難得有，一旦出現(xiàn)則持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)，所以無(wú)論在建倉(cāng)還是持倉(cāng)階段都需要有足夠的耐心，這種耐心體現(xiàn)在建倉(cāng)階段很可能是幾個(gè)月一直空倉(cāng)，或者僅以極小的持倉(cāng)試探。從資金管理角度看，如果是小單量的試探性持倉(cāng)，設(shè)置較大的止損幅度也無(wú)可厚非。但一些交易者心中想著長(zhǎng)線交易，卻把持不住自己天天交易。明明是短線交易，卻采用長(zhǎng)線交易的止損方法，頻繁交易之后自然便是頻繁止損。這哪里是賠小錢賺大錢，實(shí)在是天天在為“積小敗為大敗”而奮斗！且失敗后，不反思自己的整體交易觀出了問(wèn)題，反將責(zé)任推到“止損”頭上。
圖 焦炭主力合約周K線圖（2012年9月至2015年9月）
首先，大致可以看出，圈起部分接連5根周K線為陰，跌勢(shì)明顯，該交易者在其間逆勢(shì)做多而被套。
其次，該交易者是一位短線交易的熱衷者，逆勢(shì)做多是認(rèn)為行情跌得差不多，可以搶一波反彈。
最后，可以看出止損之后行情持續(xù)下跌了近兩年。所以回頭一看，該交易者盡管當(dāng)初止損很痛，但還是值得慶幸的，如果一直死扛，最后的結(jié)局肯定是爆倉(cāng)。