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【新書連載之《期貨交易中的“規(guī)矩”》】期貨交易在哪里進(jìn)行
案例
一位投資者對期貨交易的杠桿交易機(jī)制很感興趣，想通過期貨投資快速實(shí)現(xiàn)自己的財富夢想。他從互聯(lián)網(wǎng)上搜索，發(fā)現(xiàn)網(wǎng)上有許多組織貴金屬、原油等交易的平臺，這些平臺普遍采用保證金交易方式。該投資者認(rèn)為這些交易平臺組織的交易就是期貨交易，并從中選擇了一家進(jìn)行了交易。但不久，他發(fā)現(xiàn)這家交易所經(jīng)營非常不規(guī)范，他參與交易的資金很快血本無歸。這是哪里出了問題呢？
2015年，股票市場行情波詭云譎。一位股民渴望參與股指期貨交易，但由于未能滿足金融期貨適當(dāng)性制度要求而無法如愿。一天，有朋友向他推薦了一種股指期貨“拍拍機(jī)”，并稱通過該設(shè)備就能交易中國金融期貨交易所掛牌的股指期貨合約，且交易方式比正常的期貨交易簡單，僅僅通過賭漲跌即可決定輸贏。這位股民如獲至寶，樂此不疲。請問這位股民參與的是期貨交易嗎？
近年來，一些地方紛紛成立了“某某商品交易所”“某某商品交易中心”等交易場所。這些交易場所在宣傳中，大多強(qiáng)調(diào)自己是經(jīng)地方人民政府（或者其職能部門，如地方商務(wù)主管部門、地方金融辦等）批準(zhǔn)的現(xiàn)貨交易平臺。但是，有的交易場所組織的所謂“現(xiàn)貨”交易，采用保證金交易方式，并允許市場交易者在交易時“買空賣空”，甚至鼓勵交易者投機(jī)、炒作。那么，這些交易場所是期貨交易所嗎？其組織的交易是期貨交易嗎？在這些交易場所進(jìn)行交易是否存在潛在風(fēng)險呢？
判斷什么是期貨交易，標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)當(dāng)是《期貨交易管理?xiàng)l例》?！镀谪浗灰坠芾?xiàng)l例》第二條第二款規(guī)定：“本條例所稱期貨交易，是指采用公開的集中交易方式或者國務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)的其他方式進(jìn)行的以期貨合約或者期權(quán)合約為交易標(biāo)的的交易活動?！睋?jù)此，判斷是否構(gòu)成期貨交易的標(biāo)準(zhǔn)有兩個：一是交易方式為公開的集中交易方式或者國務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)（也就是中國證監(jiān)會）批準(zhǔn)的其他交易方式；二是交易標(biāo)的是期貨合約或者期權(quán)合約。第二條還規(guī)定：“本條例所稱期貨合約，是指期貨交易場所統(tǒng)一制定的、規(guī)定在將來某一特定的時間和地點(diǎn)交割一定數(shù)量標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化合約。期貨合約包括商品期貨合約和金融期貨合約及其他期貨合約。本條例所稱期權(quán)合約，是指期貨交易場所統(tǒng)一制定的、規(guī)定買方有權(quán)在將來某一時間以特定價格買入或者賣出約定標(biāo)的物(包括期貨合約)的標(biāo)準(zhǔn)化合約?！?/span>
那么，有資格制定標(biāo)準(zhǔn)化合約并組織期貨交易的場所有哪些呢？《期貨交易管理?xiàng)l例》第四條第一款規(guī)定：“期貨交易應(yīng)當(dāng)在依照本條例第六條第一款規(guī)定設(shè)立的期貨交易所、國務(wù)院批準(zhǔn)的或者國務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)的其他期貨交易場所進(jìn)行。”該條第二款規(guī)定：“禁止在前款規(guī)定的期貨交易場所之外進(jìn)行期貨交易。”第六條第一款規(guī)定：“設(shè)立期貨交易所，由國務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)審批。”
根據(jù)這些規(guī)定，我們可以明確地知道，合法的期貨交易場所包括三類：
國務(wù)院批準(zhǔn)的其他期貨交易場所；
中國證監(jiān)會批準(zhǔn)的其他期貨交易場所。
由于這些交易場所風(fēng)險較大，2011年起，國務(wù)院發(fā)布了《國務(wù)院關(guān)于清理整頓各類交易場所切實(shí)防范金融風(fēng)險的決定》（國發(fā)〔2011〕38號文），規(guī)定除依法經(jīng)國務(wù)院或國務(wù)院期貨監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)設(shè)立從事期貨交易的交易場所外，任何單位一律不得以集中競價、電子撮合、匿名交易、做市商等集中交易方式進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化合約交易，并開始對這些交易場所進(jìn)行清理整頓。對其中構(gòu)成非法期貨的，《期貨交易管理?xiàng)l例》也做出了嚴(yán)格的處罰規(guī)定。《期貨交易管理?xiàng)l例》第七十四條規(guī)定，非法設(shè)立期貨交易場所或者以其他形式組織期貨交易活動的，由所在地縣級以上地方人民政府予以取締，沒收違法所得，并處違法所得1倍以上5倍以下的罰款；沒有違法所得或者違法所得不滿20萬元的，處20萬元以上100萬元以下的罰款。對單位直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員給予警告，并處1萬元以上10萬元以下的罰款。
因此，參與期貨交易時要擦亮自己的雙眼，到合法的期貨交易場所進(jìn)行交易，自己的權(quán)益才能得到保護(hù)。
實(shí)踐中，一些非法期貨交易場所往往標(biāo)榜自己所組織的交易是“現(xiàn)貨交易”，那么現(xiàn)貨市場與期貨市場究竟有何不同呢？事實(shí)上，現(xiàn)貨市場與期貨市場具有本質(zhì)的區(qū)別。
現(xiàn)貨市場是以滿足生產(chǎn)、流通為目的而進(jìn)行商品貨物交換的場所，其參與者一般是具有現(xiàn)貨背景的個人、企業(yè)或者其他組織。而期貨市場是在現(xiàn)貨市場基礎(chǔ)上發(fā)展起來的衍生品市場。期貨交易具有價格發(fā)現(xiàn)和套期保值功能，是企業(yè)規(guī)避現(xiàn)貨交易價格風(fēng)險的工具，也是一種允許眾多以賺取買賣差價利益為動機(jī)的投機(jī)者參與交易的投資工具。期貨交易的參與者，除了與所交易品種有關(guān)的現(xiàn)貨企業(yè)外，還有大量社會公眾投資者。
由于現(xiàn)貨市場和期貨市場的功能、定位和參與者均有所不同，國家對現(xiàn)貨市場和期貨市場的監(jiān)管要求也不相同，如果一些現(xiàn)貨市場脫離其現(xiàn)貨市場的本質(zhì)和功能進(jìn)行所謂盲目創(chuàng)新，就極有可能走向非法期貨交易的歧途。
從已經(jīng)發(fā)生的案例看，一些現(xiàn)貨交易場所之所以構(gòu)成組織非法期貨交易，主要就是因?yàn)樵趧?chuàng)新時簡單套用期貨交易機(jī)制。雖然先進(jìn)的交易技術(shù)和手段既可以為現(xiàn)貨市場服務(wù)，也可以為期貨市場服務(wù)，但是如果現(xiàn)貨市場完整套用期貨市場的交易方式，就會把現(xiàn)貨市場也辦成有社會公眾參與的具有金融產(chǎn)品性質(zhì)的金融市場，而現(xiàn)貨交易就演變成一種公眾投資者可以廣泛參與的金融投資工具。這樣的市場若沒有明確的監(jiān)管部門和監(jiān)管法規(guī)，就可能出現(xiàn)市場被操縱、投資者被欺詐等違背公正原則的情況，投資者的資金安全和投資利益也無法得到有效保障，也將導(dǎo)致市場秩序的混亂，隱含巨大的市場風(fēng)險。
為貫徹落實(shí)《國務(wù)院關(guān)于清理整頓各類交易場所切實(shí)防范金融風(fēng)險的決定》（國發(fā)〔2011〕38號），進(jìn)一步明確政策界限、措施和工作要求，國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于清理整頓各類交易場所的實(shí)施意見》（國辦發(fā)〔2012〕37號），明確規(guī)定納入清理整頓范圍的大宗商品中遠(yuǎn)期交易以及其他標(biāo)準(zhǔn)化合約交易，是指以大宗商品的標(biāo)準(zhǔn)化合約為交易對象，采用電子化集中交易方式，允許交易者以對沖平倉方式了結(jié)交易而不以實(shí)物交收為目的或不必交割實(shí)物的標(biāo)準(zhǔn)化合約交易；其他標(biāo)準(zhǔn)化合約，包括以有價證券、利率、匯率、指數(shù)、碳排放權(quán)、排污權(quán)等為標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化合約。這就意味著，真正意義上的現(xiàn)貨交易場所，其組織的交易必須以買賣實(shí)物為目的！
為了幫助讀者更好地理解和判斷現(xiàn)貨與期貨，將現(xiàn)貨交易與期貨交易的區(qū)別概況如下：
交易目的不同：現(xiàn)貨交易以轉(zhuǎn)移商品的所有權(quán)為目的；期貨交易的目的是進(jìn)行風(fēng)險管理，具體包括套期保值和價格發(fā)現(xiàn)。
交易方式不同：現(xiàn)貨交易是買賣雙方一對一的交易；期貨交易是由交易所組織的集中競價和集中清算的交易。
交易對象不同：現(xiàn)貨交易是實(shí)物商品或者金融商品的買賣，一般是全額資金交易；期貨交易是約定未來特定時間交割商品的標(biāo)準(zhǔn)化合約的交易，采取保證金交易。
交易的參與者不同：現(xiàn)貨交易的參與者主要是商品的生產(chǎn)者、消費(fèi)者和貿(mào)易商；期貨交易除此之外，還有投機(jī)者。投機(jī)者是價格風(fēng)險承受者，同時也為市場提供了流動性。
監(jiān)管的要求不同：現(xiàn)貨交易因?yàn)槭且粚σ坏慕灰?，風(fēng)險較低，監(jiān)管要求因此也低；期貨交易因?yàn)槭遣惶囟ǘ鄶?shù)人進(jìn)行的集中交易，且因?yàn)橥稒C(jī)者的參與，影響價格變動的因素較多，導(dǎo)致期貨交易的金融屬性強(qiáng)，風(fēng)險較大，在世界各國和地區(qū)都受到嚴(yán)格監(jiān)管。而且，除了監(jiān)管機(jī)構(gòu)對期貨市場進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管外，期貨交易所由會員授權(quán)進(jìn)行市場自律監(jiān)管，以維護(hù)市場秩序和市場正常運(yùn)行。
在我國，合法的交易場所具體有哪些呢？目前，我國依法獲批的期貨交易所共四家，分別是：上海期貨交易所、鄭州商品交易所、大連商品交易所以及中國金融期貨交易所；依法獲批的其他期貨交易場所有為組織原油期貨交易而設(shè)立的上海期貨交易所的子公司——上海國際能源交易中心，以及組織股票期權(quán)交易的上海證券交易所。
截至2019年12月：
在上海期貨交易所及上海國際能源交易中心上市的品種有銅、鋁、鋅、鉛、鎳、錫、黃金、白銀、螺紋鋼、線材、熱軋卷板、不銹鋼、原油、燃料油、瀝青、天然橡膠、20號膠、紙漿、銅期權(quán)、天膠期權(quán)和黃金期權(quán)。
在鄭州商品交易所上市的品種有強(qiáng)麥、普麥、棉花、白糖、PTA、菜籽油、早秈稻、甲醇、玻璃、油菜籽、菜籽粕、動力煤、粳稻、晚秈稻、鐵合金、棉紗、尿素、蘋果、紅棗、純堿、棉花期權(quán)、白糖期權(quán)、PTA期權(quán)、甲醇期權(quán)。
在大連商品交易所上市的品種有玉米、玉米淀粉、黃大豆1號、黃大豆2號、豆粕、豆油、棕櫚油、雞蛋、纖維板、膠合板、粳米、線型低密度聚乙烯、聚氯乙烯、聚丙烯、焦炭、焦煤、鐵礦石、乙二醇、苯乙烯、玉米期權(quán)、豆粕期權(quán)、鐵礦鐵期權(quán)。
在中國金融期貨交易所上市的品種有滬深300股指期貨、上證50股指期貨、中證500股指期貨、2年期國債期貨、5年期國債期貨、10年期國債期貨、滬深300股指期權(quán)。
在上海證券交易所上市的品種有上證50ETF期權(quán)、滬深300ETF期權(quán)。
在深圳證券交易所上市的品種有滬深300ETF期權(quán)（其標(biāo)的與上海證券交易所上市的不同）。
除此之外，任何單位或者個人不得設(shè)立期貨交易所或者以任何形式組織期貨交易及其相關(guān)活動。
如上所述，依法設(shè)立的期貨交易所和經(jīng)國務(wù)院、國務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)從事期貨交易的其他期貨交易場所受到國家的嚴(yán)格監(jiān)管。這些監(jiān)管都包括哪些方面呢？
一是期貨交易所不以營利為目的?！镀谪浗灰坠芾?xiàng)l例》明確規(guī)定，期貨交易所不以營利為目的，按照其章程的規(guī)定實(shí)行自律管理。期貨交易所的所得收益按照國家有關(guān)規(guī)定管理和使用，但應(yīng)當(dāng)首先用于保證期貨交易場所、設(shè)施的運(yùn)行和改善。期貨交易所不以營利為目的，是由期貨交易所的性質(zhì)決定的。不同于一般企業(yè)或者公司，期貨交易所是擔(dān)負(fù)一定公共職能、為國民經(jīng)濟(jì)服務(wù)的特殊機(jī)構(gòu)。
二是期貨交易所的重大事項(xiàng)需要審批。《期貨交易管理?xiàng)l例》規(guī)定，期貨交易所辦理下列事項(xiàng)，應(yīng)當(dāng)經(jīng)國務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)：
上市、中止、取消或者恢復(fù)交易品種；
國務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他事項(xiàng)。
三是明確規(guī)定期貨交易所的職責(zé)，并要求其按照國家有關(guān)規(guī)定建立、健全保證金制度、當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度等各項(xiàng)風(fēng)險管理制度。當(dāng)期貨市場出現(xiàn)異常情況時，期貨交易所可以按照其章程規(guī)定的權(quán)限和程序，決定采取提高保證金、調(diào)整漲跌停板幅度等緊急措施。
四是規(guī)定期貨交易所不得直接或者間接參與期貨交易。未經(jīng)國務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)審核并報國務(wù)院批準(zhǔn)，期貨交易所不得從事信托投資、股票投資、非自用不動產(chǎn)投資等與其職責(zé)無關(guān)的業(yè)務(wù)。
五是規(guī)定期貨交易所在組織期貨交易過程中的責(zé)任和義務(wù)。
如期貨交易所應(yīng)當(dāng)及時公布上市品種合約的成交量、成交價、持倉量、最高價與最低價、開盤價與收盤價和其他應(yīng)當(dāng)公布的即時行情，并保證即時行情的真實(shí)、準(zhǔn)確。期貨交易所不得發(fā)布價格預(yù)測信息。
如期貨交易所向會員收取的保證金，屬于會員所有，除用于會員的交易結(jié)算外，嚴(yán)禁挪作他用。期貨交易所應(yīng)當(dāng)按照國務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)、財政部門的規(guī)定提取、管理和使用風(fēng)險準(zhǔn)備金，不得挪用。
如期貨交易所會員的保證金不足時，會員未在期貨交易所規(guī)定的時間內(nèi)追加保證金或者自行平倉的，期貨交易所應(yīng)當(dāng)將該會員的合約強(qiáng)行平倉。會員在期貨交易中違約的，期貨交易所先以該會員的保證金承擔(dān)違約責(zé)任；保證金不足的，期貨交易所應(yīng)當(dāng)以風(fēng)險準(zhǔn)備金和自有資金代為承擔(dān)違約責(zé)任，并由此取得對該會員的相應(yīng)追償權(quán)。
根據(jù)《期貨交易管理?xiàng)l例》，其他期貨交易場所依照上述有關(guān)規(guī)定執(zhí)行。
從以上規(guī)定可見，國家對期貨交易場所有著全面的、非常嚴(yán)格的監(jiān)管。交易者在依法審批設(shè)立的期貨交易所或者依法批準(zhǔn)的其他期貨交易場所從事期貨交易，權(quán)益是可以得到保障的。而那些非法交易場所，不僅其設(shè)立沒有依據(jù)，其開展的類似期貨的交易也沒有法律支持。當(dāng)投資者權(quán)益受到侵害時，難以得到法律的全面保障。